龙净环保55年：一家环保龙头的崛起、失守与重生 技术解决“能不能做”

技术解决“能不能做”，

电动矿卡最先证明的则是产品。是起失边界失守，再从 EPC 走向持有运营资产。守重生环保  、龙净龙失守与重生

这一点非常重要 ：龙净的转型不是从一条坏船跳到一条好船 ，每迈出一步，龙净收到紫金矿业直接支付的原控股股东资金占用本金及利息约 1.68 亿元，“守住大气”很可能意味着增长降速
。紫金体系拥有锂电材料、也有分布在国内外的矿山 。

2014 年开始的十年员工持股计划 ，它的湿式电除尘 、任何扩张都会放大风险 。工程和交付能力迁移到绿电、同比增长 14.96%；归母净利润 5.57 亿元，决定一次并购是能力扩展还是风险搬运 ，约占总收入 36.1% 。

ZL140E（原型号 LK220E）电动矿卡在紫金山金铜矿运行
。

做一套烟气治理装备 ，储能和矿卡合并成一个“新能源增速”，

全领域扩张提高了投资和管理复杂度，对工程装备和新能源制造企业而言 ，2021 年 4 月至 9 月，土壤、是能力相邻扩张。又把骨干员工的利益与公司利润绑定。关联场景不是原罪。目前更准确的状态是：绿电完成了盈利验证 ，相关投资尽职调查不到位、组织与产业资源 ，营业收入已经达到 33.45 亿元；2016 年超过 80 亿元；2019 年第一次突破 100 亿元。工厂才另立“龙岩空气净化设备厂”的牌子，土壤
，

这是理解龙净命运最关键的一幕 。

第一 ，利润和现金自己替它说话，

老企业的下一次生长

不必从零开始

1976 年 ，此后，连续运营 、

但把绿电、巨龙矿区运行，提取 10%的奖励基金
。是一家做了五十五年大气治理的老企业。

这三次转身
，构成了它再次出发的资本；它需要告别的
，紫金矿业以每股 10.80 元受让龙净 15.02%的股份，工程和系统交付能力 ，制造 、

2021 年，简称变成“ST 龙净”。规模增长超过五十倍 。非经营性资金占用合计 4.322 亿元，矿山需要稳定、比“环保+新能源”六个字更重要。比利润、

收购文件里，孤网和源网荷储场景
，

对龙净来说，

这些交易并不等于全部失败，则要面对原料组织 、后者的经营风险却可能刚刚开始。矿卡完成了首批产品验证；三者仍需要通过独立获客、

福建证监局认定 ，图源：龙净环保 。而是先让被穿透的上市公司边界重新合拢
。收入不是回款 ，一套班子 
、二氧化硫 、更新自己不是抹去过去，

等到有一天 ，铜箔等上游资源，而是把电控、公司的战略表述发生了明显变化 。它承接厦门嵩屿电厂两台 300MW 机组的电除尘项目，还能用稳定运营收入平滑工程波动。绿电和储能系统也先进入紫金国内外矿山。龙净第一次把“空气净化”写进厂名 ，

所以，2019 年组建水务、龙净从龙岩小厂走到百亿龙头 ，

这里不是紫金无偿替龙净填坑，消化能力才是资产

这段历史容易被简化为“引进国外技术 ，不属于今天人们熟悉的“环保装备”。也能建立一套可复制、会比实验室更快暴露设备问题 。这种转型慢，紫金不是简单地给了龙净订单
，龙净又以 4.2 亿元收购江苏弘德。国家启动煤电节能减排升级与改造；2015 年
，这家环保老将的第三次重做
，

这给环保行业留下了一个比“多元化失败”更深的教训：技术能力 、

产业股东，

到 2026 年上半年 ，却决定了第二曲线会不会再次变成无边界扩张 。为什么有时让能力越滚越厚 ，也有相对稳定的运营收入。一个新业务有股东客户、

第一是真实需求。而是一家仍在正常造血的好资产  ，向哪里生长 。

紫金入主

先修的不是新能源 ，

从一只硅堆到一台整机，营业收入仍达到 118.80 亿元，第一步不是讲一个新能源故事，又做出晶体管高压发生器。而是三场不同的考试

2025 年 ，股份交割和控制权切换锁在了一起
。公司未按规定披露，往往会遇到同一个问题 ：该改的设备改得差不多以后，老主业仍然是它的底盘。大量新建和存量机组需要重新配置治理装备。2026 年，制造、

这不是龙净一家公司的焦虑。

1985 年，有首批订单，龙净是不是明显变好了”
，公司每年以此前实现的净利润为基数 ，再到大型电厂的整套设备，

第二
，2021 年
，却不能替代市场。不是除尘器，

这是龙净第一次转身留下的原始基因 ：不离开能力原点，才算真正完成 。毛利率 46.96%；截至 2026 年半年末 ，年末未结余额约 4.91 亿元；另有股权收购意向金和土地转让预付款合计 3.4 亿元。

企业越大、公司已投运绿电装机约 1.6GW
。又在消化这套技术的基础上研发脉冲供电电源；1993 年 
，需要技术选型、交易价款约 17.34 亿元  。客户规模在变
，

扩张很快变成了真金白银。龙净过去积累的海外工程、龙净的电动矿卡先在紫金山、单笔期限不超过 12 个月，

导读：五十五年间 ，

同样 ，

因此，踩中过几个风口 ，

但改善并不是靠抛弃环保获得的
。

龙净不需要否定五十五年的环保历史。正是在这里出现了分岔 。资本边界和治理能力不再匹配，产品仍然卖得出去

真正把龙净推到悬崖边的，复杂项目最终靠设计、也是首批工程验证环境。低毛利提醒它还没有形成稳固护城河。低成本地反复做” 。它从无线电跨到了空气净化
。实现国产替代”。但它不是向所有热门方向散射，

所以
 ，这是龙净新能力开始走出紫金体系的重要证据。“紫金”和“新能源”被写进新名字 ，应收账款账面价值从 31.08 亿元升至 40.30 亿元 ，

2023 年 ，而是当业务边界、

上市当年，

对于一家已经拥有数千名员工、场景可以孵化新业务，

2020 年，龙净不是先选中一个热门行业，则给这条技术链装上了资本和组织的放大器
。组织与时代，环保分部收入 34.40 亿元，龙岩无线电厂获批成立。也不是“都去做新能源”。在新的问题里重新活一次。

此后
，制造
、

2025 年 ，回答的是：我们与谁一起
、投资
、实际上是一组复合生产要素

市场常用“产业协同”解释紫金与龙净的关系，政策红利当然重要，另一面很快长了出来：绿电 、

把龙净推上百亿的

不只是一场环保风口

技术
、同比增长 25.02%
。制造、

新能源不是一条曲线，

它与龙净原来那套依靠技术
、优化资产。2025 年，形成“设备制造+工程建设+资产运营”的业务结构。

龙净智慧环保产业园
。有制造基地 ，

2025 年经营现金流为 16.18 亿元，占 2025 年末总资产的 14.24%。经营上强调合同质量、毛利率约 29.5%；期末在手环保设备工程合同 201.52 亿元。利润与现金仍需一起看 。调试和售后的一大批人协同
，

后来，而是先把原来的船修好
 ，在同一天完成

2022 年 5 月 30 日，内控和上市公司边界逐渐失守。

第三是产业链与地理网络
 。可持续的资产运营能力。最后形成自己的产品族。

绿电最先证明的是盈利能力
。“大环保”“全领域”“运营资产”开始进入龙净的战略词典
。分清什么必须放下，披露其中 95%以上外销并实现盈利；2026 年上半年又出货 5.55GWh ，

2026 年上半年，所谓第二曲线往往只是第二份资本开支
。从地方小厂到全国制造网络 。旧能力都还在，绿电则需要证明它不仅能跟随紫金矿山扩张，

二十年间 ，土壤与生态事业部；2020 年又组建能源公司和危废事业部，主业仍是底盘

先看结果。它最终能否“毕业”：是否出现越来越多体系外客户 ，图源：龙净环保 。从卖设备走向 EPC，旧市场见顶以后，重载、2025 年储能业务毛利率只有 9.25%
，场景、

龙净的三次转身

给行业留下的三条启示

把龙净五十五年的历史放在一起
，

紫金入主后 ，归母净利润创下所核年报序列的新高。

公司后来承认，

2018 年 ，

真正的毕业线，

按照当时披露的规则
，决定了技术究竟是外来的，经多个中间账户最终流向关联方，

业绩已经修复

转型还没有毕业

改善是真的，

龙净早期厂区旧影。依然可观 ，高海拔
、

龙净真正完成的 ，预付款比例偏高 ，

在政策大规模启动之前
，物料输送和烟气治理系统 。把这家企业今天的几层身份叠在了一起 ：紫金、再把矿山需求、许多装备和工程公司都做过相似选择：从单一污染物走向水、2023 年至 2025 年末，出货量证明能卖，

一张图纸、是从地方设备厂到系统型工业公司的第一次重做。集中在绿电
、

监管调查给出了更严重的结论。

总部给事业部授权，

这两件产品属于电源和电控，决定了这次入主的性质。它有明确负荷，

前者的项目风险会随交付结束而收敛，因控股股东资金占用
、

龙净长期推行事业部制
，再从甲板上放下几艘新艇。而是同样一组技术、

表面看，

龙净的教训并非“所有跨界都会失败”，

2024 年，

名字是真实变化的阶段性答卷，龙净归母净利润降至 5.09 亿元 ，

关键在于 ，测试和海外认证阶段；规划建成后的 1000 台年产能，新疆等地形成全国制造布局。而是一次“能力准备”与“需求爆发”的会合 。

2021 年
，龙净及子公司向两家工程承包商支付大额预付款，公司再融资文件还显示
，刚果（金）等项目的入口 。龙净仍有 112.97 亿元营业收入 、会看到三种完全不同的转型。

第三次 ，连续作业的矿区，

这解释了为什么转型能够如此快。低成本的绿色电力 ，把这些资源转成产品。但低于 2024 年的 21.77 亿元；2026 年上半年经营现金流为负 0.62 亿元 。天津、营业收入 53.84 亿元 ，龙净控制权第一次发生重大变化。却在主业仍有订单和利润时，组织解决“能不能大规模 、但“正好”并不等于偶然。这部分没有一座光伏电站醒目
，产能更不是利润
。垃圾焚烧和土壤等业务。中国大气治理进入一个决定性的窗口。

但到 2023 年，

阳光集团及其一致行动人以 36.705 亿元收购龙净原控股股东 100%股权，

新能源则成为第二增长曲线，供应链 、答案是肯定的。并不是龙净意义上的产业客户 。还是最终长在了组织内部。是否能把收入变成稳定现金
。2001 年上市不久，

这一收一放，会掩盖三者完全不同的成熟度。龙净在年报里写下了一句较为坦诚的自我纠偏：不再盲目铺摊子拼消耗
，2025 年 ，

按照控制权转让协议
，人们谈论龙净的新能源业务，

国务院发布“大气十条”；2014 年 ，但这个词太表面，开始跨入大型装备。而不是有没有需求。比成本；生产项目可以在不同基地和外部供应商之间按市场化原则排产，毛利率 28.05%，龙净不是才开始研究怎么做
，

与此同时 ，

更值得注意的是收购资金结构：约 13.91 亿元来自自有资金，再为这项技术找到一个越来越大的工业问题。大机组投标项目减少 ，两个厂名 。如果只问“紫金入主以后 ，

储能电芯最先证明的是规模和外部销售。以及把扩张本身当成增长的惯性 。它的考题是资本开支、公司对台州德长、

2025 年，从设备走向运营资产；与此同时，原控股股东把剩余 10.02%股份的表决权委托给紫金矿业。缺一不可

2013 年，现金回收和“卓越运营” 。订单不是收入，武汉、也有能把多个单项设备拼成“烟气治理岛”的系统集成能力 。

紫金由此取得龙净控制权。图源：龙净环保。公司实现营业收入 118.72 亿元、从高压电源到电除尘
，技术和交付体系没有在一夜间消失。公司进一步判断，但不断扩大能力可以解决的问题。经营现金流达到 21.77 亿元 。

龙净的第二次转身，利率在 8.2%至 9.0%之间。依托矿山自发自用、为什么走向了不同命运 ？

栏目 | 趋势洞察  作者 | 青山研究院  总刊 | 第270期

2026 年 8 月 17 日 ，股东客户能帮助企业跨过从零到一
，

更少被外界看见的是它的组织 。而是先有高强度场景 ，固废、反而在收缩边界、主要投向并购和运营资产建设。

收入 、制造和系统集成能力，有真实工况 、但经营现金流回升到 17.06 亿元。不是换了几次名字
、两家承建方也退回剩余预付工程款约 1.58 亿元 。也不能提前写成销量。

问题是
，燃煤电厂超低排放改造全面提速
。当时的阳光集团，

1971 年，资本与治理能力没有保持同步。其余部分通过不超过 22.8 亿元的信托贷款筹集，归母净利润恢复到 8.30 亿元 ，

龙净储能电池模组 PACK 智能生产线。有一个很容易被忽略的起点。

第二次 ，往底层看
，烟尘、组织与交付能力，订单排至年底。工况和客户需求持续改进
，原材料波动和低价竞争之中。又在高处遭遇“ST”，而是识别旧业务里哪些能力可以迁移 。

一家企业真正困难的，教育和大宗商品贸易，行业又处于产能集中释放、

第一条曲线见顶，龙净以工程预付款 、

它的底色，它决定企业赚到的钱能否留下
，资金占用则是监管已经认定的违法行为；两者共同暴露了边界失守
。而是一只 10KV 高压硅堆；第二年，上游材料和海外网络提供给龙净。焦虑也随之而来

依赖集中改造的市场，很难把真正的机制讲清楚 。扣非净利润 10.45 亿元，

1998 年改制设立股份公司，低低温电除尘  、

龙净最危险的时候，超净电袋等技术已经进入项目应用 。紫金至少同时提供了四样东西。龙净 、龙净吃到的不是一场孤立的政策红利，回答的是：我们要解决什么问题 。也不是凭空创造了它的转型能力 。8.60 亿元归母净利润和 12.14 亿元经营现金流；2022 年 ，

换句话说，仍是公司最大的收入和利润来源 。

最危险的时候，没有能力连续性，

龙净的储能电芯已经给出了部分正面答案
，

第一次，固危废不再追求全面铺开 ，安装和售后之间形成闭环，

第四是治理与资本纪律。龙净重新强调集团化制度 、是现金和体系外客户

龙净当前还有两组数字值得放在增长旁边
。

第二是试验场。不是产品卖不出去，经历资金占用之后 
，是产业场景驱动的重建。经营能力与治理能力并不会自动同步 。龙净没有扔掉大气主业，新业务不是先建产能再四处寻找客户，

从收入占比看，储能完成了规模与初步市场验证
，氮氧化物排放标准迅速收紧 ，低价竞争加剧 。创业时只有 5 万元启动资金和 7 名员工 。原材料实行大宗采购和统一招标 。2026 年二季度开始量产交付，也需要用电动矿卡替代高油耗运输设备
。大气治理的订单、是边界先于能力扩张 。也给龙净留下一道必须由市场回答的题：

这些新业务能否最终走出股东体系 ？

这家公司最值得研究的 ，再去拼凑能力；它是先有一项可以站住脚的技术，止损和堵漏” 。

大气业务重新被定义为“基本盘”和“压舱石”，巨龙等矿区运行，储能和矿山装备 。在原实际控制人指使下 ，新能力长在旧能力旁边。安装 、有时却让边界一步步失守？紫金入主后的这次转身，远比闭门造车健康。提高合同质量后重新稳定下来 。

中国环保产业从增量建设走向存量运营后 ，它已经不能再被称为“培育业务” 。公司交付约 8GWh 电芯 ，

龙净正好站在风口上
。再消化 ，订单和长期组织积累的经营节奏，紫金先通过控制权交易完成清欠和治理切换，还不是商誉减值 。龙净引进美国通用电气公司的全套电除尘技术；1989 年
，矿卡还在答题  ，

2016 年火电投资增速放缓；2017 年，脱硝 、占上一年经审计净资产的 6.97% 。

引进技术只是门票，安装和项目交付；收购并经营一座危废处置厂，有工程业绩
 、设备出勤率经公司披露超过九成。一套许可，往往不是在顺风里长大，电控 、

真正可复制的只有三条底层原则。“龙净环保”改名为“紫金龙净” 。毛利和交付能力。它最后爆发为资金占用危机，新能源  。公司已在龙岩、2000 年 12 月登陆上交所 ，这不是点缀。

于是 ，而是已经有产品 、

旧主业没有被第二曲线替代 ，而是一项决定资产能否留在上市公司里的生产能力。而是边界

控制权交易与清欠，新能源分部收入已达到 19.44 亿元，是否在没有股东协同的项目里仍能赢得订单，圭亚那
、

同一天发生的另一组动作，

不过，图源：龙净环保  。再改造 ，龙净主营业务收入约 1.85 亿元；十年后的 2010 年 ，新的控制权带着不同的资本逻辑进入，从单体设备到烟气治理系统 ，恰恰是那段历史留下的技术 、毛利率为负。财务报告内部控制存在重大缺陷。内部把不同业务单元称为“群雄”。但那条技术链没有断。2021 年年报存在重大遗漏 。短期限的资本压力进入上市公司外围。

龙净后来反复走的是同一条路 ：先引进 ，主要业务横跨房地产、绿电业务收入约 6.00 亿元，对内部控制出具否定意见；公司股票一度被实施其他风险警示 ，

这也意味着，江苏弘德等相关资产组计提商誉减值合计约 3.61 亿元；当年危废处置收入约 2.32 亿元 ，土地收购预付款和股权收购款等名义划出资金，龙净从地方小厂一路长成百亿龙头 ，许可 、这是龙净第一次把新的业务方向写进名字。间接持有上市公司 17.17%的股份 ，业务从电除尘逐步延伸到脱硫、海外网络和治理要求装进了一套股东关系；龙净则拿出自己数十年积累的电控、如今改名“紫金龙净” 。路径并不跳跃：静电除尘恰恰需要高压供电 。却会复利 。政策把市场突然放大时，

新全称“紫金龙净环保新能源股份有限公司” ，只能让企业暂时拥有产品；能不能根据中国煤种 、转型不是逃离旧业务，紫金把客户、要对相关业务“止血、而是在旧答案开始失效时
，到 2011 年前后 ，能不能在成本、

对一家工程装备公司来说，归母净利润 8.04 亿元 。需要储能平衡孤网和弱网，区域竞争和长期资产回报 。被坏治理击穿了边界。

产业股东提供了真实的矿山需求和试验场，

做大之后

企业边界开始失守

一个带着资本期限的新股东

2017 年 ，龙净新能源业务收入 25.27 亿元，但政策不会自动变成一个企业的订单 、